【摘要】基于掏空理论，以乐视为例，分析其危机爆发的原因。研究发现，乐视设立错综复杂的金字塔企业集团，建立七大生态体系，构建以用户为中心的“平台+终端+内容+应用”的生态圈，营造概念，通过复杂的关联交易制造持续高增长假象，提高社会公众对公司发展和盈利的预期，从而推升公司股价，大股东却在高位通过质押、减持套现，将风险转嫁给中小股东及其他利益相关者。因此，乐视生态创新概念实质上是一种掏空策略。这为掏空理论的研究提供了新的视角和证据，对于如何遏制虚假高新技术企业打着创新和构建生态圈名义掏空上市公司的行为及加强中小投资者权益保护具有重要的现实意义。
【关键词】乐视;计春华老婆陈冰妈妈生态体系;关联交易;新年快乐歌词掏空行为;质押;减持;高估值
【中圖分类号】F832.5
【文献标识码】A
【文章编号】1004-0994（2019）太阳的后裔 下载13-0061-7
一、引言
2016年年底，网上传出乐视资金链紧张，拖欠供应商100多亿元款项，疑似承包商停工威胁、资金链断裂。乐视及其董事长贾跃亭被推到了舆论的风口浪尖，称其为骗子、庞氏的声音不绝于耳。作为生态体系创建者的乐视为何在持续经营多年后出现现金流危机？这次危机究竟是偶然的财务问题，还是构建生态圈的必然结果？
2004年乐视网成立于北京，2010年在创业板上市。经过不断的规模扩张和产业链延伸，企业发展如日中天，受到市场投资者的追捧，2015年乐视网市值高达1526.57亿元，超过万科1429.22亿元的市值，然而2016年年底却被曝出存在现金流危机、经营亏损。2018年乐视网股票跌幅高达80%股票市值不到200亿元。许多学者从公司财务的视角分析乐视，如马广奇等[1]认为乐视网的高负债率、经营活动赢利差、过度投资导致了此次的危机;潘松挺、杨大鹏古巨基劲歌金曲3[2]则认为乐视生态圈战略失误导致了此次危机。但是对于乐视网危机，如果只用财务和战略失误似乎难以解释乐视大股东贾跃亭获利丰厚，而其他利益相关者损失惨重的事实。在贾跃亭卸任、新的战略投资者孙宏斌接手后，尽管经营模式并未改变，但乐视网的经营业绩急转直下。鉴于现有分析的不足，本文基于掏空理论分析乐视危机爆发的原因。
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